顧名思義“債券”就是因借貸關係，債務人發給債權人的一個憑證。因為此憑證有公開市場買賣，於法屬於證券範疇所以稱為債券。就是債務人發給債權人的“借據”。此借據(債券)上會載明：
| 票面金額 | 借多少錢 |
| 票面利率 | 利息如何算，通常標明年利率 |
| 到期日 | 借多久 |
| 付息方式 | 多久付一次利息，一個月、一季、半年或一年 |
| 還本方式 | 到期一次還，還是分期還 |
所以買了債券就等於將錢借給債券的發行者，成了發行者的債權人。跟股票類似，買了台積電的股票就成了台積電股東；然而買了台積電發行的債券(公司債)，名正言順就成了台積電的債權人。
債券市場是發行和買賣債券的場所，是金融市場的一個重要組成部分，是投資者和籌資者提供低風險的投、融資工具。
債券的收益率曲線是社會經濟中一切金融商品收益水平的基準，因此債券市場也是傳導中央銀行貨幣政策工具。
債券的發行通常都是因為發行機構有長期資金的需求，所以債券的期間通常較長，一般以五年以上最為多見。因為債券到期日很久，所以債權是可以轉讓的，就是俗稱的債券買賣。轉讓出去的價格就是債券的賣價，願意承接的價格就是買價。買賣的價格端視市場上願意以多少的價錢，來買入(承接)這債券未來的利息及本金，所以債券價格是隨市場波動的。
影響債券價格最關鍵的是：市場利率
當市場利率上升，債券價格相對就會下跌
市場利率會一直變動，當市場利率超過債券票面利率越多。例如：存款利率(市場利率)是5%，債券票面利率只有2%，
那投資人就會想把錢放銀行，而不是買債券。想要買債券的人變少，價格會下跌。
存續期間越長，價格受債券殖利率影響越大
存續期間越長的債券，表示回本的時間需要越久，其價格受利率的影響就越大
當利率上升1%，則存續期間愈長的債券(如：10年期)，價格就會下跌越多。
存續期間就是把每年收到的利息換算成現值，加起來看你需要幾年回本。計算公式需要用到數學微分的概念，請參考:理財網站。
殖利率
債券市場是資金供需的市場，債券利率代表的是借貸資金的價格（成本）。所以，債券利率的變化也就會反映了借貸市場的供需情形。
當可借貸的資金供給越多時，那麼，債券利率也就會越低；當借貸資金的需求越高時，債券利率也就會越高。
當我們持有債券至到期日賣出時，期間所獲得的年化報酬率即稱之為殖利率（yield rate）。
既然債券是一種借貸行為，投資者最為關心的當屬貸款的利率多寡了。這可以透過下面例子來解釋：有一張7年期債券，票面金額100萬，票面利率5%，半年計息及付息一次，尚有2年到期且到期一次還本。
我們看一下這債券的未來現金流量圖，藍色長條代表根據票面記載，未來預計可收到的現金收入。
如果未來可收到上述藍條的款項，那麼我們願意用多少錢去承接(買入)這債券呢？最簡單的方式就是將未來會回收的每筆收入換算成今天的現值(PV)，然後將所有現值加總就好了。
現值(PV)公式 = FV / (1+r)t，FV 為未來值，r 為每期之利率，t為期數
如果有人願意以$981,414元來買這債券，可以得到一方程式就是將未來現金收入的現值總和等於$981,414元。
981,414 = 25000 / (1+r)1 + 25000 / (1+r)2 + 25000 / (1+r)3+ (1000000+25000) / (1+r)4
符合這等式的r，就稱為殖利率。
利用EXCEL RATE函數可以快速得到 =RATE(4, 25000, -981414, 1000000)，答案就是3.00%。殖利率通常以年表示，所以必須乘以2得到年利率6%。
讀者或許覺得不解，票面利率不是5%嗎，那這6%殖利率又是什麼呢？兩者有何差別。票面利率是債券發行者的利率承諾，不會隨者時間而改變的，所以在本例中發行者每半年支付25,000的利息是固定的，不會隨著外界利率而變動。殖利率是說：如果在未來兩年，每半年我會收到25000的利息及期末的本金，那麼我支付$981,414去承接此債券的等值利率。而這承接價格不是固定的，是由公開市場喊價來的，$981,414元只是其中一個，是說如果用$981,414元承接相當於6%的年利率。如果用別的價格承接，那殖利率又不一樣了。
殖利率也可以這樣解釋：如果我們把$981,414元這筆錢拿去銀行以年利率6%來存的話，剛好可以於每半年支付利息25,000，而且足以到期後領回一百萬。詳細如下表所敘述。每半年為一期，本期利息是根據期初金額所產生的利息，本期餘額是期初金額加上本期利息再扣除本期支出。
| 期數 | 期初金額 | 本期利息 | 本期支出 | 本期餘額 |
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1
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981,414
|
29,442
|
-25,000
|
985,857
|
|
2
|
985,857
|
29,576
|
-25,000
|
990,433
|
|
3
|
990,433
|
29,713
|
-25,000
|
995,146
|
|
4
|
995,146
|
29,854
|
-1,025,000
|
0
|
下表列出例子中不同債券價格的殖利率：
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債券價格
|
殖利率
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Excel 公式
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981,414
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6.00%
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=RATE(4, 25000, -981414,1000000)*2
|
|
1,000,000
|
5.00%
|
=RATE(4, 25000, -1000000,1000000)*2
|
|
1,019,039
|
4.00%
|
=RATE(4, 25000, -1019039,1000000)*2
|
可是未來兩年的利率會如何變化，其實誰都猜不準，有人利率看漲，有人利率看跌。有人認為6%，也有人認為5%，或許也有人認為應該是4%。持6%看法的人會出$981,414元的價格，5%的人會出$1,000,000元的價格，堅持只有4%的人就會出$1,019,039的價格去買這債券。結果當然是出價最高的投資者可以買到這債券了，這價格就是債券的市場價格。
因為每個債券價格有一個對等的殖利率，所以實際運作上，債券的報價方式是以殖利率來報價的，這樣比較清楚而且還省得計算呢。
利率漲跌影響債券價格
由上述原因，可以知道債券價格是由殖利率來決定的。利率漲，債券價格會下跌(殖利率升)。利率跌，債券價格是上升(殖利率降)的。所以未來利率的預測在債券領域裡是非常重要的。
由上可知：債券價格會隨著利率波動。但債券的配息不是固定嗎？如上述例子不論利率由4%變動到6%，未來配息收入都沒變，還是每半年可收到$25,000；那價格漲跌的意義何在？
沒錯，不論利率漲或跌，是不會改變未來的現金配息的金額(配息是由票面利率決定)，債券價格則在買賣時，反映出持有的意願。債券價格之所以會漲或跌、簡單說是這樣的：
當市場利率漲時，債券則因票面固定配息(並未跟著漲)，持有意願低，債券價格走低；
當市場利率跌時、債券則因票面固定配息(並未跟著跌)，持有意願高，債券價格走高。
債券基金長期必定增值(忽略違約風險)
那有人會問：既然配息金額不變，如果債券不賣，那債券是不是一定不會跌？答案是：拋開信用風險不談，不賣債券當然沒漲跌的意義存在了，還是穩穩坐收那每半年$25,000的配息以及到期本金一百萬。這就是為什麼債券基金，長期下來一定會走升的原因，因為如果不考慮市場利率的變動，則債券本身(票面)的配息是固定的，到期的價值必定高於目前！
債券市場殖利率曲線的斜率，可以代表兩個涵意：
(1)長短期借貸資金市場的供需情形
(2)市場對未來景氣的普遍預期。
影響公債殖利率變動的重要因素有：
1.長期債券的供給量及需求量。
當預期未來景氣表現持平或更好時，會預期未來短天期利率較目前的水準為高，則長天期利率理應高於目前短天期利率，殖利率曲線為正斜率。
反之，當短天期利率高於長天期利率，出現殖利率【負斜率】時，則可視為景氣可能反轉的訊號。
2.國內經濟景氣的走向。
如景氣衰退時，央行運用寬鬆的貨幣政策時，這時，公債價格會上揚，
反之，當景氣進入擴張復甦時，央行運用緊縮的貨幣政策時，公債價格隨之就會下跌。
3.消費者物價指數與躉售物價指數。
當一個國家的經濟是處於通脹或者是通縮的環境時，也會影響到政府公債價格的變化。
4.貨幣政策及外滙政策。
一個國家的貨幣政策，會視該國的景氣．通膨或者是通縮的狀況，而決定貨幣政策是要升息或降息，外滙政策是要升值抑或是貶值。
5.市場預期的心理。
出現殖利率【負斜率】，景氣緊縮
債市有各種期別的債券交易，正常情況下：到期日越短的債券，利率（票面利率與殖利率）越低；到期日越長的債券，利率越高。
用座標軸來表示，橫座標標示由短到長的各期別券種，縱座標示殖利率高低，將各期別券種的殖利率連成一條線，通常這條線是呈現由左下往右上漸漸揚升的走勢，即所謂「正斜率」。反之，當短債殖利率高過長債殖利率時，就會出現「負斜率」。
這是由於投資人持有債券期間越長，未來碰上利率變動的機率也越高，也就是不確定風險較高，為了彌補更高的不確定風險，也就會要求更高的利率，以貼補未來可能的升息風險。
如果投資人預期央行未來會持續升息，買長債時希望補貼的利率水準會更加提高；
若預期未來利率持續走低，投資人會覺得現在持有相對較高收益率的長債很划算，因此要求長債補貼的利率水準會降低，此時長天期與短天期債券利率的差距就會縮小。
若預期未來經濟更糟，不僅無通膨壓力，甚至預期出現通縮，且(央行)可能更進一步壓低利率的話，長債投資人要求補貼的利率比短債利率低也無所謂，就會出現「負斜率現象」。
2006年第2季（金融海嘯前），10年期殖利率攀升到2003年以來的波段高點5.5%，之後開始反轉；美股S&P500或其他資本市場，則到2007年第2季才陸續彎頭向下，顯然10年期殖利率比股市更早預告一個大多頭循環的結束。
但是所謂波段高點，往往要等到反轉一段時間後才能確認，當時10年期殖利率還有另一個重要警訊──出現負斜率。
2006年6月開始，10年期殖利率出現負斜率現象，這個異常訊號揭示：景氣擴張就要結束了，股市部位應該開始分批減碼，逐漸轉進債市避險。
上次出現如此利差，出現在2007年12月，接下來發生的事情大家都知道。
這種利率曲線平緩化（flattened yield curve），一般表示市場對經濟前景不看好，預期利率在中期會大幅下降，所以被認為是衰退的領先指標，也是華爾街對此感到緊張的原因。全球經濟乏力，美國經濟可能也已經見頂，這不是秘密，長期利率回落其實很正常。變局出在市場預計聯儲加息，所以短期利率並未一同下降，利差因之收窄。短期利率的走勢並不顯現衰退的警號，而反應聯儲在超級寬鬆之後作出的正常化嘗試。美國整體利率水準，與正常情況大不相同，短息進一步下降並不容易。筆者不認同利差收縮預示著大衰退之說，不過利率環境出現改變，往往會帶來資金流向上的變化，對此必須留意。
【案例】脫歐衝擊，美國公債殖利率降至新低。意味什麼？2016-07-11
英國脫歐促使投資人擁向美國公債等安全資產，大量買進，也讓已然處於低檔的殖利率降得更低。
與股市相比，債券市場通常是個謹慎又極度無趣的地方。10年期美國公債等重要證券的殖利率，有如車貸、房貸等各種工具的利率基準，通常也只會小幅變動。如果它們的殖利率一天變動10個基點，也就是0.1%，那就算是個大日子了。
不過，如果想了解債市的吸引人之處，就得縱觀全局，真正的全局。基本上，你可能需要200年來的資料；幸好，Global Financial Data提供我們1786年至今，美國長期公債的每月殖利率。有了超過2世紀的長期公債資訊，也讓我們得以看出，美國近期的利率(2016/7)已然來到歷史低點。這不是什麼難解之事。英國脫歐促使投資人擁向美國公債等安全資產，大量買進，也讓已然處於低檔的殖利率降得更低。
為何公債的殖利率處於低檔？
原因非常多，全球經濟成長緩慢和通膨過低，都讓殖利率處於低檔；加上各國央行大量買進公債，陸續推出量化寬鬆(試圖刺激經濟)，都促使公債殖利率降得更低。
殖利率處於低檔，是好消息還是壞消息？
對有資金需求的一方，是好消息。對賺取短長期利差的金融界、對保險業，是壞消息。
【例A】如果你信用良好又有份好工作，而且打算貸款買房子，這就是非常好的消息；傳統的30年期固定利率房貸，利率已降至接近歷史低點。如果你是間營運完善的公司，打算借款以擴充規模，這也是好消息。對於想借錢投資基礎建設的政府來說，當然也是如此。
【例B】另一方面，如果你是銀行或金融機構，靠短期借款和長期放款之間的利差賺取利潤，這會讓你的生活變得比較不好過。同樣地，如果你是保險公司，打算購買長期公債賺取收益，支付接下來數10年保險給付，隨著利率的降低，你的處境就相當艱困。
【例C】如果你身屬金融精英階級，擁有巨量財富，習慣靠投資過生活，過低的殖利率也不是好消息。
【案例】瘋搶避險，債券殖利率暴跌創新低 2016-07-12 經濟日報 ／綜合外電
全球經濟成長疲軟、通膨低迷，未來展望高度不確定，許多國家央行將利率調降至負數，導致投資人一窩蜂湧入政府公債，歐美日已開發國家的公債殖利率大跌，把全球殖利率都拉下水。
已開發國家的公債殖利率大跌，正把全球殖利率都拉下水；而隨著投資人不斷追捧高收益，若利率彈升或債信惡化，投資人恐面臨損失。
全球負利率債券數量持續攀升 圖／經濟日報
華爾街日報11日報導，全球經濟成長疲軟、通膨低迷，以及對未來展望的高度不確定性，以及許多國家央行將利率調降至負數，均導致投資人一窩蜂湧入政府公債，使美國、歐洲和日本的債券殖利率不斷下滑。
即便美國8日公布的強勁就業報告曾使標普500指數一度漲至接近歷史新高，但美國10年期公債殖利率卻隨即降至接近1.366%的歷史低點，主因是投資人在就業報告一公布、債券殖利率短暫回升時，就大量買入公債。債券殖利率與價格成相反走勢。
隨著這些避風港市場的殖利率不斷下滑，投資人正開始尋找其他殖利率更高的目標，造成到期日較長的債券、新興市場債券和風險較高的公司債殖利率也受衝擊。
標準人壽投資主管凱利說：「全球債市的殖利率正出現技術性下滑…愈來愈多債市跌至負殖利率，而投資人也開始轉向較小的市場找尋替代品，導致殖利率的下滑速度不斷加劇。」
英國上個月的脫歐公投結果也使債券殖利率的下滑力道加重，主因是公投結果所引發的政治和經濟的不確定性，使經濟學家開始調降經濟成長預測。
2016年06月28日
受資金湧進公債避險影響，日本公債殖利率今盤中全部降至0.1%以下，是史上首見。日本到期日最長的40年期公債殖利率將盤中跌至0.065%，30年期公債降至0.05%，10年和2年期公債殖利率分別降至負0.23%及負0.3%，均創歷史新低。
【出處】http://udn.com/news/story/6811/1822379
【出處】http://www.appledaily.com.tw/realtimenews/article/new/20160628/896313/
債券的信用風險
既然購買債券就是當債權人，理所當然對債券發行公司的信用評等非常關心，萬一發行公司繳不出利息怎麼辦？尤其是發行公司倒了，連本金都拿不回來，這不就連本帶利都虧了嗎？這些統稱為債券違約。其實市場是非常敏感的，如果債券發行公司信用不好，投資者會要求較高的殖利率來補償信用風險，這也就是風險溢酬的觀念。較高殖利率的債券也就是價格較便宜的債券。所以其實債券的信用風險已經隱藏於殖利率裡面了。
這也說明了為什麼高收益債券又稱為垃圾債券，就是因為買了信用較低的公司債嘛，當然報酬要高囉，違約的風險也是較大的。
【高收益債】高收益債券=垃圾債券
金融市場當中發行垃圾債券的，通常是評等比較差的企業。
這種高利率的債券，即所謂的「高收益債券」（俗稱垃圾債券）。
金融市場中信用還不錯的企業發行的債券稱為投資級債券。因為無風險所以大家會很樂意用較低的利率借錢給他，稱為「投資級債券」。
而無倒閉風險，則只要用最低的利率便可以借到錢，如：國庫券。
國庫券(Treasury Bill)是由代表國庫的中央政府所發行的短期有價證券。最早是由當時有「日不落國」之稱的英國為應財政收支需要，於1877年首度發行，後來美國及其他國家均相繼仿效，尤以自二次世界大戰以來，各國所發行之國庫券數激增，演進成為貨幣市場最重要的信用工具。
一般而言，國庫券由係以國家信用作為擔保，且因隨時可在次級市場變現，因此是一項安全可靠的投資標的。
同時國庫券又被稱為近似貨幣，為金融機構最佳的流動資產或準備 ;
另外國庫券定期發行、公開標售，利率由競標方式決定，隨時反映市場資金供需之變化呈起伏波動，而常被認為是一項重要的金融指標，當然與貨幣市場其他工具比較起來，國庫券之風險最低，故其利率通常是最低。
而「美國公債」被認為是最安全的債券。投資學上，美國國債被定義為無風險資產，也因此「穩定的報酬」常和債券畫上等號，是避險的好工具。
利率水平、通貨膨脹、債券存續期間都是影響債券價格的因素。其中，影響債券價格的主要因素- 利率。
【美國公債】和【美國公債殖利率】
美國公債是美國財政部通過公債局發行的政府債券，屬貨幣市場工具，一開始是美國聯邦政府籌措借款的工具，大致可分為四種可轉讓的有價債劵 及數種不可轉讓債劵。
不可轉讓債劵一經發行便不可在公開市場上交易。而可轉讓債劵的流動性非常高，在二級市場的交易非常活絡，其交易量遠超衍生性商品市場，甚至超越股市。
先介紹流動性最佳的幾種可轉讓債劵
- T-bill 美國國庫券： 為美國政府發行的短天期債券，到期天數分別為4週，13週及26週、52週，每週拍賣一次。
- T-Note稱為美國國庫票據， 發行期限在十年內，可分為2年、3年、5年、7年，2年
- T-Bonds，國庫長期債券，發行期限在十年以上，年限有10年、20年、30年。
- Treasury Inflation Protected Securities稱為美國國庫抗通膨債券，英文簡稱TIPS，1997年1月15日首次發行，本金具有隨通貨膨脹或緊縮作調整的特性，有三種到期天數，分別為5年、10年及20年。TIPS每6個月支付固定利率，為一般所稱的「附息」，類似於一般政府公債。但與公債不同的是，TIPS的本金價值將隨著通膨利率波動。
其中美國十年期t-bond不但是周期最適中，也是發行量及交易量最大的商品，自然深具指標意義。除此之外長短期的美國國債中的債劵利差也可讓我們一窺景氣的預估。
其實美國國債早已不僅僅是當初政府籌措資金的工具如何簡單，它也擔任了金融危機時資金的避風港，fed量化寬鬆的工具，以及全球資金的投資標的甚至是影響強國間外交的一種手段。
美國10年期公債殖利率
「美國10年期公債殖利率」堪稱最靈敏的全球景氣溫度計，甚至領先號稱「經濟櫥窗」的股市。「美國10年期公債殖利率」這項指標，對於預測景氣是否復甦或股市未來動向，十分有用。
美國10 年期公債
各國政府都發行公債，為何唯獨美國公債殖利率最值得觀察？
因為美國是全球最大的經濟體，美元仍是目前最重要的國際貨幣，不管美國闖了多大的禍，一旦全球金融系統出現危機，或是全球股市多頭循環即將結束，資金二話不說，仍會回頭擁抱流動性與安全性最強的美國公債。
美國公債有多種期別，其中10年期公債是大型法人資產配置的核心首選，流動性也最優，因此10年期公債殖利率最具觀察價值。
5年期以下的短期公債價格，會受到美國聯準會（Fed）貨幣政策的影響，也就是較易被人為因素所左右；而10年期長天期公債的交易，價格主要由市場力量決定。
此外，美國房貸利率、企業長期貸款利率也是隨美債10年期殖利率連動，因此，10年期殖利率最能反應消費者資金成本的變化，而成為觀察景氣與通膨的最佳指標。
而美國政府在2011年九月採取的扭曲操作，是一種賣出短債及買入長債，使得長短期債劵的殖利率趨於平滑，降低長債利率藉此鼓勵銀行向中小企業放貸而刺激經濟的措施。此種以人工方式影響長短利率的做法，也將會扭曲對未來景氣反轉訊號的預測，但大體而言，美國國債殖利率仍然是觀察全球景氣循環及資金流向最佳的風向球。
【案例】美國量化寬鬆政策之債券操作
自2009年3月以來，Fed一方面想創造流動性，一方面想壓低殖利率來降低企業融資成本，於是推出「量化寬鬆」QE政策，也就是大量印鈔來購買債券；中間也曾經使用扭轉操作（Operation Twist），賣短債買長期國債方式來壓低殖利率。
【註】扭轉操作(Operation Twist)是聯準會調整持有的公債投資組合，以出售短期公債，同時買進長期公債的策略，藉此壓低長期利率(拉高短期利率，扭轉利率情勢)，以創造寬鬆貨幣，刺激經濟的措施。
【註】 http://www.moneydj.com/KMDJ/Wiki/wikiViewer.aspx?keyid=d48c5d3c-6ff6-4832-a538-041e2b483f77
原本由市場機制決定的殖利率刻意被美國聯準會壓低了，已經失去原本的價格彈性；然而許多金融機構還是需要固定收益（配息）的商品，有了美國Fed這個又大又不會倒的買家，債券買量持續增加，讓債券的價格持續攀高，殖利率依舊往下探低。
過去幾年的高收益債價格不斷往上原因在於「利差」。普遍低利的環境下，一般存款和購買公債都只有很低的利息，於是投資人轉而購買風險較高但是有高配息的高收益債券。
然而未來預期升息的氣氛愈來愈濃下，利差誘因大幅減少，市場也還在適應「減少QE這帖藥的劑量」，持續震盪，這些因素都會影響到高收益債未來的表現。
全球資金轉移
美股市場是最商品最齊全的市場，當資金不斷湧現的時候，每一個商品幾乎都是漲勢居多。但當印鈔特效藥QE即將退場，資金重新分配流向速度會更快，短線上有任何的反彈，還是保守為宜。股神巴菲特說過：「退潮之後，你才知道誰在裸泳。」市場上最敏感的殖利率可以視為資金流向的方向燈。
面對美國可能升息在即，使得央行流動性可能受到影響，債券市場流動性也受到各界關注，
陶冬：美國數據疲弱 全球債市震盪
上周市況依然被債市主導，不過結局卻比之前兩周開心一點。上半周，市場仍在擔心聯儲加息、ECB減磅QE，美國和德國國債紛遭拋售，但是歐洲央行行長德拉吉率先安慰，強調ECB將維持每月購債600億歐元的計畫，同時美國零售資料和消費信心大幅弱過預期，美國十年期國債獲得強力反彈，德國國債也止穩回升。債息下降，帶動股市反彈，S&P500成功衝刺新紀錄，其他地方股市亦有斬獲。美國消費轉弱，歐洲增長加快，美元指數繼續小幅下挫，利好商品價格。
最近美德債市大幅波動，拖累了整個市況，也觸發金融風險的擔憂。這場波動與筆者年初時的預言相吻合，筆者認為尚未結束，但是觸發新的金融危機的機會暫時來看不大。債市拋售始於德國，歐洲經濟復甦加快，之前擔心的通縮變得不太可能了，加上希臘暫時未現違約跡象，資金流出債市，歐洲國債進入調整期。歐洲的調整，正好撞上美國聯儲進入加息準備期，美債利率又十分低下，於是美債也進入調整。由於債市火爆，杠杆操作十分活躍，市況一旦逆轉，去杠杆令價格調整來得比較迅速、猛烈。筆者始終認為，全球多數國家的債市存在著泡沫，但是泡沫何時被戳破取決於央行政策。目前美國之外的各大央行仍在寬鬆程式中，聯儲政策也是且行且觀察，暫時看不出貨幣當局主動大幅調整債市的意圖，反而可以看到其防範債市大跌的政治意願，所以債市有調整的空間，但是除非出現人為失誤，國債市場短期內崩盤的機會不大。
美國四月零售以及五月密執根大學的消費信心指數，均遠遠弱過預期，連同之前欠佳的ISM和非農就業資料，部分市場人士認為美國經濟放緩已經超出了極端天氣的影響，並延伸預言聯儲首次加息會進一步延後。疲弱的資料，令市場對短期通脹的憂慮稍緩，美國債市拋售降溫；同時又讓股市感受到增長尚存加息猶遠，股指登上新高。這種解讀，通常被稱為Goldilock，即不太冷又不太熱的狀況。其實美國經濟始終在中烈度增長區間徘徊，過冷或過熱，都是市場因應個別資料作出的過分解讀。在筆者看來，聯儲花費九牛二虎之力將市場的加息預期引導到目前狀態，加上可見的工資上升壓力和可感受到的國會政治壓力，除非出現特別意外，首次加息在年內鐵定發生，政策調整空間在於之後的加息頻率和力度。金融危機後，美國曾經讓房地產市場和勞工市場放手一跌，這是其他國家所未見的；美國在科技創新和能源再均衡上不斷突破，這也是其他國家所未見的。因此相對於其他國家，美國經濟復甦的根基更穩，幣值基本面更扎實，聯儲率先走出QE並不難理解。
【新聞探討】全球利率向下滑落，美10年國債殖利率寫近10個月低點(2014/5/29)
理論上：利率漲，債券價格會下跌(殖利率升)。利率跌，債券價格是上升(殖利率降)的
10年國債利率向來是影響抵押及其他貸款的重要參考。如果依過去的歷史經驗來看，只要，10年期公債殖利率平均上升25個基點時，就會如葛林斯潘所言，美國國債殖利率上升將會帶動借貸成本的增加。這時，美國消費者貸款以及企業貸款的利率，包括三十年期的房屋抵押貸款及企業債券貨款支出都可能因此而調升。原因是FED會操控短天期的聯邦基準利率，所以，當短天期利率持續調升時，也會影響10年期公債殖利率的上漲。
------- 全球利率下滑，為何美10年國債殖利率也創10個月低點 ？------
交易員指出：主要是投資人稍早誤判利率將升，但利率卻一直降，完全與預測不同。使做了不少錯誤布局的空方反向彌補，造成買盤(軋空力道)大增，債券價格上揚而使殖利率下跌。
Cantor Fitzgerald 利率交易主管 Brian Edmonds 說：「我不認為人們真心想買國債，他們被迫這麼做。看看全球周遭，每個地方的利率都在下滑。」
(美公債殖利率就是借錢的成本，越高代表還錢的成本越大。金融界有個不成文規定，就是說美債利率一旦升至3.5％就會破產，而3.0％是道防線。(延伸參考：2014-07-17金融諾曼第到了嗎 http://accrcw75.pixnet.net/blog/post/58074165)
美10年期公債殖利率：http://www.cnyes.com/futures/flashchart/US10YY.html
10 年期美國國債殖利率已跌至低點 2.44%，是去年 7 月以來最低水準。周三早盤，30 年期利率觸及 3.29%，也是 11 個月以來的新低。德國公債與美國國債走勢相符，10 年期公債殖利率滑落至 1.34%。一個重要的關鍵是德國失業率無預警上揚，增加了全球經濟增長放緩的憂心。交易員還指出，中國在房地產前景不佳下，加深經濟成長疲軟的擔憂，也讓人民幣跌至 18 個月來的低點。
目前各界關注全球央行利率動作，特別歐洲央行 (ECB) 下周就將集會，一般預期 ECB 會調降利率，但不會有量化寬鬆 (QE) 政策出爐。不過，恐怕免不了會將 QE 可能性放上檯面討論。Jefferies 經濟學家 Tom Simons 表示，各種利率都難以置信地在萎縮，近幾個月的數據變得沒那麼重要，Fed 未來幾年似乎都有意壓低利率，而且有著超過 4 兆美元的資產負債表，造成利率下跌的壓力。
美債殖利率的故事，要從去年四月北韓揚言攻打南韓開始說起；自QE以來，美債殖利率一直壓低在2%之下，要摸到2%都很難，在2013年好不容易摸到2%的時候，因為北韓的關係殖利率又急速下降至1.6%。
隨後就是QE退場的議題持續發燒，美公債殖利率便急速攀升至3%，之後便在2.5%~3%之間盤整！直到烏克蘭危機爆發，美公債殖利率就一路下降至目前2.45%的水準！(Why?)
目前看來，公債殖利率由【風險因子】來驅使的可能性較高，先不要管傳統的財務理論什麼股漲債跌，因為自QE以來已經打破很多傳統財務理論的說法，表示驅使價格漲跌的因子絕非單一、甚或對等！
所以個人還是認為美債殖利率多是反應【風險】，與【未來的預期】！
以QE來說，央行釋放大量的貨幣購買了政府公債，美債需求大增、債券價格上漲，造成美債殖利率持續下降。伴隨而來的就是美元持續貶值，所以海外大量持有美債的投資者是虧損的。
再加上全球主要商品均以美元計價，美元持續貶值也是石油與原物料價格大漲的原因之一。
所以美國成功的利用了QE促使美國公債與商品(commodities)的價格走揚，將通膨輸出給全世界，然後自己的經濟還可以逐步恢復成長。
目前QE退場已經成為既定的事實，在"預期"未來美公債需求量不會大增的情況之下，美公債殖利率提前反應(上揚？)是合理的，因為這是理性預期。但是別忘了美公債是"無風險"資產，至少在國際投資人的眼中是這麼認為，所以當戰爭與風險提高時，國際投資人買入美債造成殖利率下降的結果應屬合理。
所以就目前來看，我會把美債與美股兩個分開看，這樣應該會讓美債的走勢更明朗化！
美國國庫抗通膨債券，TIPS
假設目前政府10年期公債殖利率為3.5％，至於10年TIPS殖利率，未經通膨調整前約在1.6％。兩者殖利率差距約為1.9個百分點。該差距被稱為平衡通膨率（break even rate），也意指未來10年的年通膨率約在1.9％。一旦這段期間的平均通膨率高出1.9％，TIPS表現將超越標準的政府公債。
不過通膨並非是主導TIPS表現的唯一因素。供需也扮演重要角色。通常外界對TIPS的需求是基於通膨預期，而非實質通膨。如此預期可能推升TIPS價格高升，因此殖利率也會跟著下降。
TIPS或許一個很好的保本投資，TIPS與一般債券最大的不同在於TIPS會隨著CPI而調整,等於是一個內建補償通膨的方式。但實際上短天期tips以收益來看並不適合持有，除了通膨增加的速度緩慢之外，最主要因素還是目前短期TIPS的殖利率是負值，就是發行的TIPS預定殖利率低於CPI所導致的。而TIPS預定殖利率一般都是以預期CPI加上利率，但現在利率趨近於零，而當CPI高於預期時，殖利率就會變成負值 也表示了這個時候持有TIPS只能抗通膨，卻完全沒有固定收益的報酬。
而2009-2010金融海嘯之後，由於fed連降基準利率，使得通膨預期大降，使得10年期t-bond 與tips利差回復正常。
根據美國財政部公布的數據顯示，2011年5月突破的14.34兆美元的債務總額中，國內外投資者持有金額約9.74兆美元，通稱為公共持有債務，其餘的4.6兆美元則由美國政府管理的社會保險及信託基金持有。數據顯示9.74兆美元公共債務內，主要國家債權人持有美國國債總額達45140億美元，其中大陸持有金額達11598億美元，依然為持有美債第一大國。
由上圖可見，美國國債的國外資金持有已經超過50%，因此美國國債殖利率的變動已經不只是影響單單一個國家，而是全球的資金流動。而金融海嘯期間，全球資金流入買國國債，導致價格大漲而殖利率下跌，也是t-bond 與tips當時快速收縮的主因。
【出處】http://www.bituzi.com/2012/12/blog-post_11.html
【參考出處】http://www.masterhsiao.com.tw/BondYield/BondYield.htm
http://news.cnyes.com/Content/20140529/KIVIDANNVFXY3.shtml?c=headline_sitehead
http://www.cfd.tw/mod/group/index.php?DescID=61&npn=&REQUEST_ID=cGFnZT1kZXRhaWwmSUQ9Mw%3D%3D
延伸閱讀
【2016-11-11】美債殖利率2天暴漲15%！高盛：大通膨時代將至 請遠離債市
十年期美債殖利率近月走勢 《CNBC》報導，在川普 (Donald Trump) 確定當選美國總統之後，美商高盛證券 (Goldman Sachs) 對此認為，考量到川普即將推出美版的「十大建設」計劃，估計未來通膨將會來得又急又快，高盛對此建議投資人，遠離債市，並且買入黃金來對沖未來的通膨風險。
高盛首席股市分析師 Peter Oppenheimer 在週三 (9 日) 的一份研究報告向客戶建
議，今年夏天以來，美國通膨其實就一直在蠢蠢欲動，而在川普奪下總統大位，共和黨更拿下參、眾兩院之後，估計未來的通膨力道，將會快速升溫。
如上圖所示，十年期美債殖利率繼前一日大漲 10.27% 之後，週四 (10 日) 再度暴漲 5.07%，近兩個交易日的激漲行情，顯示債券市場交易員正普遍預期，美國通膨將會來得又快又急，市場資金已在加速逃離債券市場。
而從另一項衡量美國未來通膨的指標：平衡通膨率 (Breakeven Inflation Rate) 來看，如下圖所示，截至週三 (9 日) 為止，美債十年期平衡通膨率已快速飆漲至 1.82%，相當接近聯準會 (Fed) 的 2% 通膨目標。
高漲的十年期平衡通膨率，也在在暗示著市場資金正瘋狂湧入抗通膨債券 (TIPS)，刺激十年期美債與十年期 TIPS 的利差擴大，意味市場認為「大通膨時代」，正準備衝擊世界。
十年期平衡通膨率 (Breakeven Inflation Rate) 近半年來表現 圖片來源：Fred 註：Break Even Rate 指的是相同年期的公債殖利率與抗通膨債券 (TIPS) 殖利率之間的利差，而平衡通膨率即可視為市場對於未來的通膨預期。
但值得注意的是，平衡通膨率只是體現未來的通膨預期，並非當前的實質通膨。
高盛分析師 Peter Oppenheimer 說道，過去參、眾兩院長期陷入僵局，但現在川普上任之後，參、眾兩院皆由共和黨所掌握，一些法案很可能將會通過，估計財政刺激、基礎建設增加、稅制改革、降低金融監管、解決負擔加重的醫療成本等法案，都可能在川普上任之後獲得國會認可。
而此前川普在競選時亦曾經表態過，如果他真的當選總統，那麼他將推出規模高達 5000 億美元的基礎建設計劃，刺激美國實體經濟發展，實現美國人心中的「美國夢」。
【出處】http://news.cnyes.com/news/id/3612995?utm_campaign=2016111105&utm_medium=fund&utm_source=fbfan
http://www.businessweekly.com.tw/KBlogArticle.aspx?id=4012&pnumber=1
出處：http://www.cmoney.tw/learn/course/michelle2/topic/1072 http://www.masterhsiao.com.tw/CatBonds/Duration/Duration.php
http://www.cfd.tw/mod/group/index.php?DescID=61&npn=&REQUEST_ID=cGFnZT1kZXRhaWwmSUQ9Mw%3D%3D
【出處】http://pchome.megatime.com.tw/magazine/report/fi/moneyplus/6374/132266880020324014002.htm
