【2018年投資趨勢】
10年期美國債殖利率衝高直逼3%，
狀況：美國10年期公債殖利率，直逼3%心理關卡。
原因或影響：通膨升溫、歐債殖利率走高、美元匯率指數上升0.5%、新興股市及貨幣疲軟。
雖然，新興市場的投資人在上一次3個月前(Feb, 2018)的殖利率衝高，仍持樂觀看待。但這一次(Apr, 2018)，他們卻會有更多理由擔心；包括貿易爭端、全球成長出現同步走緩的跡象。經濟障礙及衰退的現象，將使殖利率衝高，對經濟成長可能造成的負面影響更為明確即令人擔心。
公債殖利率為觀察經濟狀況的重要指標，真正關鍵在長短天期的「利差」
「利差」可定位為投資某項商品所帶來的收益與成本的差額，也就是投資某項商品的毛利，市場時常以長短天期利差(10-2年公債殖利率)來作為景氣反轉的訊號。
在正常的情況下，長天期的公債相較短天期添增了通膨的風險，因而利率往往較短天期高。正值的利差意謂著銀行借放款間的毛利為正，借短放長有利可圖，銀行因而【借入資金(或短期債)，轉放貸市場，增持長期債券】。銀行願意增加資金釋出，賺取利差，進而投資熱絡，景氣看漲。
【注意】這裡只是說明利差與景氣之關聯，而二者間的因果，應該是：景氣看漲為因，而正利差擴大為果。若進一步深究，其實，應該有部分是互為因果，總之會伴隨發生，孰因孰果很難論斷。
反之，景氣看跌，則利差縮小，甚至翻負(所謂倒掛)。當利差出現倒掛，即：短天期利率超過長天期的公債殖利率，表示市場反映了兩件重要大事：
一、預期未來是景氣衰退伴隨的「通貨緊縮」，而將非通膨
二，資金正因對景氣的擔憂而撤出股市進入長天期的公債中
未來的景氣將再無法承受當今利率，利差(毛利)翻負使得銀行放款，無利可圖甚至虧損；於是出現緊縮，而資金撤出投資市場，景氣衰退。
【經濟成長與利差】
長天期公債殖利率常被拿來檢視該國景氣通膨狀況，短天期則常被拿來預測該國利率決策，兩者利差可代表著景氣循環的四個階段：
1. 經濟成長階段：經濟活動強勁、通膨預期溫和，短利受央行升息影響上升較快，利差持續縮窄。
2. 經濟過熱階段：經濟活動過熱、通膨預期強勁，迫使央行加快升息導致短利超越長利，利差反轉(翻負)。
3. 經濟衰退階段：通膨抑制消費，利率高檔引發違約風險，整體經濟轉弱，央行降息刺激經濟，短利快速下降，利差開始擴大。
4.經濟復甦階段：央行維持寬鬆，債券殖利率曲線維持陡峭，長短利率穩定，利差高檔持穩。
【出處:美債殖利率走高影響股市? 關鍵其實是利差】
【報導】經濟日報 (經濟日報2018-04-24)
美國10年期公債殖利率22日(2018-04)最高升到2.99%，衝高直逼3%心理關卡，創四年多來新高。主因投資人擔心通膨升溫，並帶動歐債殖利率走高。彭博美元匯率指數上升0.5%，國際油價回跌1.5%，新興股市及貨幣疲軟，但歐、美股市仍然淡定。
10年期美債殖利率一度上升3.5基點，達2.99%，之後小回到2.97%；2年期殖利率也上升2基點，報2.47%。債市專家指出，貿易衝突加上經濟制裁，導致石油、金屬及其他受高關稅影響的產品價格上漲，使投資人認為通膨環境持續惡化，帶動美債殖利率上升。
德債及英債10年期殖利率均上升4基點，分別報0.63%及1.52%，但仍低於今年來高點，主因最近歐洲陸續公布的經濟數據偏弱，令投資人對歐洲經濟復甦的速度產生質疑，預期歐洲央行將延後實施貨幣政策正常化，使歐債殖利率升幅小於美債。
美元兌日圓升值0.5%，報108.19日圓，為10周來低點；歐元兌美元貶值0.36%，報1.2234美元，八周來低點。
新興市場資產也受打擊。MSCI新興股市指數下跌0.8%，連續第二天走低，跌到三周來低點；新興貨幣也逼近三個月來最低水準。
第一生命研究所經濟學者西濱指出，跟今年2月美債殖利率逼近3%時相比，現在風險更高，因為利空消息更多，包括美中貿易衝突，且全球經濟同步成長的速度減緩，這對出口導向的新興經濟體不利。
債市專家指出，殖利率3%的心理意義較大，但非技術關卡；如果10年期殖利率突破3.05%，同時30年期殖利率站上3.23%，才是較重要的信號。
10年期美債殖利率 直逼3%
這個問題對金融市場至關重要，更詳細資料請參閱【債券、殖利率與美國公債】，這裡摘錄幾個問題和結論(2018-04-29 財訊新聞中心 [連結])：
1.影響債券利率的因素？
2.美國國債的指標性意義？
3.債券利率對經濟及金融市場的影響？
影響債券價格的因素：由債券本身的屬性和環境因素交互作用形成。
【A】債券本身屬性：主要的是利率和債信評等 ，其次是到期日 。
（１）利率
（２）到期日
（３）債信評等
（４）新債券的發行量
【B】環境因素主要是：
（１）市場利率： 市場利率上升，債券價格下跌；市場利率下降時，債券價格上漲。
（２）經濟請氣：經濟發展趨勢上升，債券價格下降；當經濟不景氣時，債券價格反而會上升。
（３）物價水準：通膨上升時，價格下降。
（４）匯率：債券的標值貨幣升值，債券價格上漲；標值貨幣貶值時，債券價格下跌。
（５）中央銀行的公開市場操作，作為調節貨幣供應量的重要手段，中央銀行在信用擴張時在市場上拋售債券，使債券價格下跌。而當信用萎縮時，中央銀行又從市場上買進債券，使債券價格上漲。
然而，利率走高算不上是新問題
對市場來說，利率走高算不上是新問題（十年公債殖利率單是在1月就上升了30基點），《華爾街日報》分析，公債殖利率升破3%，這是投資者對經濟成長穩定性的信心超越擔憂的最新跡象。【出處】天下雜誌
但這一次上揚的動力並不是經濟成長，而是物料價格突增。這也帶來了一些變數，特別是股票市場。
Leuthold Group首席投資策略師鮑森（Jim Paulsen）指出，「傳統而言，只要經濟動能同樣在上升，即使通膨上升，股市表現還是不差。即使經濟動能消退，只要通膨走緩，股市的表現也會相當不錯。然而，停滯性通膨之下，股市和債市的表現都會不好。」
接下來就是利率上升之際，2018年【市場可能出現的反應】：
1、股市吸引力降低
他在彭博電視台的訪談中指出，「這是債券的35年趨勢變動，我們認為它才剛剛開始。我們會鼓勵投資人思考1950年、上一次債券殖利率上升的狀況。殖利率花了一段時間才從2%升至5%，但在趨勢向上之際，債券買方再也無法獲利。我們認為目前的狀況正是如此。」
2、新興市場需小心
新興市場投資人樂觀看待3個月前(Feb, 2018)的利率揚升。但這一次，他們會有更多理由擔心，包括貿易爭端、全球成長出現同步走緩的跡象等。
3、企業信貸成本上升
4、美元看升
美元強新興市場危
美國債利率一度突破3%關口，對全球匯市的影響大過股市，歐元、日元均呈弱勢，新興市場貨幣大幅下挫，阿根廷央行甚至要大幅加息，以抗衡資金的流出。英國第一季度GDP增長僅為區區的0.1%，分析員修正英格蘭銀行下月加息的機會，英鎊匯率明顯受壓。歐洲央行例會後的記者會上，德拉吉的言語鴿派，歐元轉弱。 布倫特原油價格一度做好，不過敵不過美元強勢而回落。黃金價格也遭遇美元的阻擊而趨軟。
美國債市出現試探性攻擊，拋壓之下十年期國債利率突破3%。全球債市對此反應並不強烈，新興市場貨幣卻遭受今年罕見的沽售壓力。彭博新興市場貨幣指數本月下挫3%，新興市場高息套利交易遭受重創，阿根廷央行被迫一次過加息300點，以抗衡資金的快速流出。
美國聯儲的QE政策，在過去製造出穩定、超低成本的資金環境，投機資金借美元買新興市場資產成為近年流行的套利交易之一。美國政策利率不確定性增加，零風險資金利率上揚，導致套利交易風險特性的改變，這次長債利率攀升觸發了套利盤平倉，資金脫離新興市場。
在今年第一季度，有大約450億美元流入新興市場股市債市，但是在四月迄今估計已有超過100億美元流失。目前出走的多為套利交易等短期投機熱錢，聚焦於新興債市，但是如果美債利率繼續高攀，其影響可能蔓延到股市乃至實體經濟。
【2018年投資趨勢】解讀：
美國債殖利率衝高，顯示未來擺脫不掉升息vs通膨的隱憂，觀察重點：
1. 美國升息+美元升值？
2. 全球資金緊縮？信用緊縮(credit crunch)？
3. 新興市場停滯？貨幣危機？資產危機？
4. 升息抑制通彭？經濟趨緩或衰退？
5. 原物料、能源及農產品需求減弱？
【解讀】利率與資本的流出入
A.資本分為金融帳(流進來賺錢)、資本帳(投資廠房設備的外資)及經常帳(貿易順逆差)。
其中與利率有關的大體是金融帳，也就是想賺利差的資金。
如果美元升值、升息、縮表，則把美元轉到更高利率的地方，全球資金以美元回流美國本土。
資金從新興是長流往美國。此外，要看的是(兩地)利差，而不僅是看一地的利率。只要有利差就存在流動動機引，旦並不一定會流動。 要看整體的效果。
B.信貸成本上升
信用不佳的企業受益於低基礎殖利率，借款變難、借款成本上升，償債成本亦將上升。目前，企業信貸尚能維持，高殖利率差仍舊處於金融危機前夕至今的低點。利率上升之際，放款者會調升保證金帳戶的成本，促使槓桿率逐步下滑。
C.美元走強和實質殖利率走高，也會使金融狀況緊縮，抵消一部分的正面效應。
【解讀】通膨
名目利率=實質利率+通膨，因而，通膨有賴靠提高利率來加以抑制。
升息雖然可以壓抑通膨，但要付出失業率上升的代價。(升息造成不消費、投資減少，市場停滯，失業率上升。政府必須在通膨與失業間做抉擇。)
物料帶動的通膨，也可能會加快貨幣緊縮的腳步，進而傷害新興市場。
實際上，通膨調整殖利率上升帶動的美元走強，可能會產生自我調整的效果。美元走強通常會影響物料價格(如何引響?)
【延伸閱讀】
美元、美債與貨幣間的因果(主被動)關係-以人民幣(2015)為例
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